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乾いた秋気のオマハ。2025年11月1日、バークシャー・ハサウェイが第3四半期決算を示し、現金保有は3,817億ドルに達して過去最高となった。営業利益は前年同期比34%増の135億ドルへ。自然災害の少なさが保険引受の改善を後押しし、最終盤の経営移行を前に「守りの厚み」をいっそう印象づける内容である。
現金過去最高と保険の回復
現時点で確認されている範囲では、保険事業の損害率が落ち着いたことが収益の牽引役となった。第3四半期の営業利益は保険引受の黒字定着に支えられ、前年から大幅に伸長した。現金の積み上がりは投資機会を慎重に見極める姿勢の表れであり、退任を控えるウォーレン・バフェットの下で続いてきた規律の延長線上にあると映る。
第3四半期末の現金・同等物は3,817億ドル、営業利益は135億ドル（+34%）、純利益は308億ドル（+17%）。株式売買は12四半期連続で売り越しとなり、同社は自社株買いを5四半期連続で見送った。2025年5月の経営交代表明以降の株価推移は冴えないが、潤沢な手元資金は大型投資や引受余力の源泉であり、金融環境の変化に対する緩衝材でもある。
比較の射程で見れば、同社の現金は2025年5月時点の過去最高（約3,477億ドル）からさらに厚みを増した格好だ。背景には高バリュエーション下での投資基準の厳格化があり、「待つ力」を支えるフロートの着実な積み増しが続く。災害の少ない季節要因が保険収益を押し上げたことも、現金増加の間接的な追い風になったといえる。
株式売却と買収の動き
同社は四半期中に約61億ドルの株式を売却し、直近3年にわたる「売り越し優位」の流れを重ねた。市場全体の割高感や選別の徹底が背景とみられ、余剰資金は短期運用と機動的な引受枠に温存された。他方で、セクター横断の収益基盤を支える製造・インフラ資産の強化も視野に入れ、資本配分は二極のスタンスを保っている。
2025年10月2日には、オキシデンタル・ペトロリアムの化学部門オキシケムを約97億ドルで取得することで合意した。取引は第4四半期の完了を見込む。化学事業の厚みは既存のルブリゾールに連なる補完関係を形成し、景気循環やコモディティ価格変動に対するポートフォリオの耐性を高める。相手方は得た資金のうち65億ドルを債務圧縮に充てる計画だ。
一連の動きは、株式市場へのエクスポージャーを意図的に圧縮しつつ、実物資産のキャッシュフローと保険フロートの再投資力をつなぐ回路を太くする試みと重なる。売却で確保した流動性は、価格歪みの拡大や規制変化など機会の出現を待って配分される。静かな待機は、時に最大の攻めとなる。
移行期のガバナンスと展望
年末にかけてバフェットがCEOを退き、グレッグ・アベルがCEOに就く。バフェットは会長にとどまる予定だ。投資家心理は移行の確度と資本配分の一貫性を見極める局面にあり、5四半期連続の自社株買い見送りは「内在価値と価格の距離」を示唆するメッセージとして受け止められている。退任表明後の株価下落も、この文脈で位置づけられる。
部門別には、保険の回復に加えて鉄道や製造の寄与が確認される一方、全社売上の伸びは2%程度にとどまった。過去の循環局面と比べても「薄伸び」の色合いは強く、景気の地合いと価格競争、コスト構造の硬直性がにじむ。もっとも、潤沢な現金と保険フロートが収益のボラティリティを吸収し、次の配分機会を待つ余裕を与えている。
移行期の主題は、規律と柔軟性の両立である。オキシケムの取得は、周期性の異なるキャッシュフローを束ねる設計図の一部に過ぎない。大型投資を急がず、分散と実物資産を組み合わせる配分は、金利環境や規制の変調に耐える。静かな現金の重みが、次の一手の選択肢を広げている。技術と政策の歩調は、なお探り合いの最中にある。
