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秋の相場が熱を帯びる気配のなか、中国のAIチップ大手「寒武紀科技（カンブリコン）」が一段と存在感を強めている。2025年7〜9月期の売上高は17億2700万元と前年同期比1332.5％増、純利益は5億6700万元で4四半期連続の黒字となった。1〜9月累計でも売上高46億700万元、純利益16億500万元と勢いが続く。10月26日には時価総額が6000億元を突破し、AI国産化の追い風を映す象徴的な節目となったといえる。
数字が物語る急伸と一服感
取引所の板に視線が集まった10月26日、同社の時価総額は6000億元の大台を超えた。高値圏に浮かぶ株価を背景に、足元の決算は熱量を裏打ちする。7〜9月期の売上高は17億2700万元（約360億円）で、前年同期比1332.5％増という異例の伸びである。純利益も5億6700万元（約120億円）となり、黒字は4四半期連続だ。現時点で確認されている範囲では、市場の期待に実績が追いついた格好と映る。
通期序盤の積み上がりも鮮烈だ。1〜9月累計の売上高は46億700万元（約970億円）、純利益は16億500万元（約340億円）に達した。AIモデルの学習・推論需要が拡大する中、自社のクラウド向けチップが大口案件を射止め、案件消化の速度も上がったとみられる。国内データセンターの投資マインドが復調し、インフラ整備と連動して受注が広がった構図が浮かぶ。
一方で熱狂の陰に息継ぎもある。7〜9月期の売上高は前期比2.4％減、純利益も同17％減となり、伸びの角度はやや鈍った。大型案件の出荷タイミングや在庫調整の影響がにじむほか、受注から検収までのリードタイムが収益のブレを生んだ可能性がある。四半期ごとの凹凸は残り、次の案件の立ち上がりが持続性の鍵を握る。
国産化の波と「思元」シリーズ
2016年創業の同社は、クラウドからエッジ、端末までを射程に入れたAIチップ「思元」シリーズを展開する。データセンター向けでは推論・学習の双方を高効率でこなす設計を前面に出し、AIサーバーの中核部品としての地位を固めてきた。エッジや車載分野でも採用が広がり、クラウドで磨いたソフトウェア資産を横展開する戦略で、顧客の実装負担を抑える巧さが際立つ。
追い風は内外にある。海外製GPUの対中供給制限が続くなか、クラウド向けAIチップの国産代替需要が拡大し、同社製品が空白を素早く埋めた。1〜6月期のクラウド向け売上高は28億7000万元と前年同期比で約46倍に膨らみ、総売上高の99.6％を占めたとされる。国内データセンターは大規模言語モデルの配備で計算資源の確保を急ぎ、調達の地産地消が一段と進んだ。
製品の訴求点は性能だけではない。自社の開発環境やコンパイラ、フレームワークの整備により、主流のAIワークロードに対する移植性を高めている点が大きい。ソフトとハードを束ねる設計思想は、海外エコシステムへの依存度を相対的に下げ、顧客側の運用コストやリスクを抑え込む効果を生んでいる。国産化の波に、エコシステムで応える構図が見て取れる。
在庫、資金繰り、顧客集中—成長の試金石
足元の決算には課題も刻まれている。在庫の積み上がりや営業キャッシュフローの悪化が指摘され、案件偏重の収益構造が回転を鈍らせる懸念が残る。取引先上位5社で売上高の9割超を占める構図は、個別顧客の投資方針や検収スケジュールに業績が振らされやすいというリスクを伴う。案件の裾野をどう広げるかが、次の論点である。
市場の期待は高い。現在の株価収益率（PER）は、タイミング次第で米エヌビディアを大きく上回る局面が続き、一部報道によればバリュエーションは先行しているとの見方が多い。高いPERを正当化するには、量産・納入の安定性に加え、次世代製品のロードマップとソフトウェア堅牢性を数字で示し続ける必要がある。評価と実績の距離感が試される。
結局のところ、同社の真価は継続性にある。四半期の凹凸を乗り越え、在庫回転やキャッシュ創出を改善しながら、顧客集中の偏りを和らげられるか。国産化の追い風がやむ気配は薄いが、追い風頼みでは長続きしない。旺盛な需要を持続的な収益に変換できるかどうか—その答えが見えたとき、6000億元の節目は通過点に変わるはずだ。
