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国際通貨基金（IMF）は2025年10月14日、最新の世界経済見通し（WEO）を公表し、2025年の世界成長率見通しを3.2%へ引き上げた。7月時点の3.0%からの上方修正である。関税ショックが想定より穏やかに収まり、ドル安やAI投資の活況が世界貿易を下支えした格好だ。一方、保護主義の広がりによる歪みの兆しにも警鐘を鳴らし、2026年は3.1%へ鈍化すると示した。
数字が語る底堅さと、その先にある影
14日の会見場には、ほっとした空気と緊張が同居していた。IMFは世界成長率を3.2%へ上方修正し、翌年は3.1%とした。チーフエコノミストのピエール・オリビエ・グランシャ氏は「懸念していたほど悪くはない」と語りつつ、1年前の想定より弱い現実が続くと指摘した。数字は持ち直しの兆しを示すが、力強さには欠けると映る。
上方修正の背景には、一時的な追い風が重なった構図がある。高関税を見越した企業や家計の前倒し需要、関税の実効負担が想定より小さかったこと、そしてドル安が輸出入を下支えした。欧州や中国の一部での財政支援も寄与し、供給網の切り替えが早かったことも需要の落ち込みを和らげたとみられる。
ただし、現時点で確認されている範囲では、足元の底堅さは持続力を担保しない。IMFは、AI投資の過熱や市場の過度な期待、金融環境の急変、そして中国の不動産・債務問題など複数の下振れリスクを列挙した。保護主義の強まりが続けば、成長の歪みは拡大し、見通しは容易に悪化しうるという警告が浮かぶ。
関税と保護主義が残す「ひずみ」
今年前半の広範な関税措置は、世界貿易の動脈に冷や水を浴びせた。もっとも、免除や報復の抑制、サプライチェーンの再構築が素早く進み、直撃は限定的だったとIMFはみている。輸入先の切り替えや在庫積み増しが需要を下支えし、為替相場の変動も輸出競争力を補った。短期の緩衝材が機能した形である。
しかし、その代償は見通しの不確実性の上昇にある。貿易のコスト増は生産性を削り、価格転嫁は根強いインフレ圧力を残す。投資先の選別が進む一方で、保護主義の連鎖が再燃すれば、企業は再び駆け込みと停滞を繰り返しかねない。IMFは、政策の予見可能性を回復し、関税の引き上げ競争を避けることが持続的成長の条件だと示唆した。
グランシャ氏は、AI投資の活況が関税ショックの痛みを和らげた面を認めつつも、資産価格の過熱が逆流すれば成長を圧迫すると警戒した。金融環境の引き締まりや信認低下が重なると、新興国の資金調達は難しくなる。見通しは「底固いが脆い」という二面性を帯び、政策運営の舵取りは一段と難しくなると映る。
主要地域の景色—鈍化と持ち直しのせめぎ合い
国・地域別では、米国は2025年が2.0%、2026年が2.1%と見込まれる。24年からの鈍化は避けにくいが、AI関連の投資や財政要因が下支えする構図だ。ユーロ圏は2025年1.2%、2026年1.1%と小幅推移が続く。需要の弱さと構造課題が重荷で、改善の速度は緩やかになるとみられる。
日本は2025年1.1%、2026年0.6%と見通しが引き上げられた。賃上げや物価の定着度合いが鍵を握り、政策の一貫性が成長の持続性を左右する。中国は2025年4.8%、2026年4.2%へと減速が見込まれ、不動産調整と債務の重さが足かせだ。各地域で明暗が交錯し、世界全体のトレンドは緩やかな伸びにとどまる構図が広がっている。
こうした地域差は、リスクの波及経路を複雑にする。米国の金融環境や政策の転換、欧州の需要の弱さ、中国の構造調整が同時進行で絡み合うためだ。各国の政策余地は限られ、単独の刺激策では波及効果が薄い場面も増える。多国間の協調と国内改革の組み合わせが、成長軌道を守る唯一の現実解と映る。
問われる政策：予見可能性、信認、そして持久力
IMFは、政策の最優先課題として「予見可能性の回復」を掲げる。関税や補助金を巡る方針を明確にし、貿易・投資の不確実性を和らげることが第一歩だ。金融政策は独立性と透明性を守り、インフレ期待の錨を確保する。財政は景気下支えと債務持続性の均衡を取り、バッファーを再構築する必要がある。
産業政策については、的確なターゲットと制度設計が不可欠だとIMFは示した。成長分野のテコ入れが長期の競争力を生む半面、広範な保護は価格上昇と資源の誤配分を招く。移行期の痛みを和らげつつ、生産性を押し上げる投資—人材、データ、インフラ—に軸足を移すことが、鈍い世界成長の中で各国が主導権を取り戻す一手となる。
